近期国际宏观环境较为紧张，市场避险情绪升温，影响商品整体走势，且美国农业部展望论坛植棉意向面积高于预期，导致内外棉价承压，郑棉(20960, -205.00, -0.97%)周度下跌395元/吨，跌幅1.86%，ICE美棉周度下跌1.56美分/磅，跌幅1.31%。

节后棉花现货价格重心下移

　　受春节期间美棉价格大涨，带动郑棉节后补涨，国内现货价格也随其出现一波上涨行情，最高点至23533元/吨，较节前价格上涨222元/吨。但纺织企业节后新签订单不足，纱厂成品库存随之增加，使得棉花采购需求相对有限，高价原料向下传导不畅，节前的补库预期难以兑现，棉花价格略显承压。随着近期宏观环境紧张影响，国内现货价格也触及到了节后低点，2月25日国内3128现货价格23292元/吨，较高点下跌241元/吨，棉花价格重心下移。

商业库存同比增加 轧花厂挺价意愿较强

　　棉花价格近期虽然走低，但未能刺激下游消费，补库的纺织企业多是一些库存偏低的工厂，采购难以放量，且上游棉花资源多集中于轧花企业手中，一口价现货价格坚挺，降价销售意愿不强。截止目前，2021/22年度新疆棉花销售进度约30%左右，国内棉花商业库存下降缓慢。据Mysteel调研监测数据显示，截止2月18日，全国棉花商业总库存465.34万吨，同比增加5.84%，商业库存水平高于同期。

下游成品库存销售受阻 需求恢复缓慢

　　因节后下游需求疲软，棉纱出货受阻，纱线成品库存也高于同期。据Mysteel调研数据监测，截止2月25日，全国主要地区纺企纱线库存为25.1天，较节前增加0.6天，环比增幅2.4%，同比增幅136.7%。随着纱线库存压力的增加，近期部分纱厂下调纱线价格200-600元/吨，降价促销以回笼资金，若后期订单仍无明显好转，纱线价格或仍有下调空间。

　　综上所述，当前国内棉花供需格局呈偏弱局面，棉花商业库存高企，供应端表现宽松，下游订单缺乏，需求端持续疲软，叠加新年度全球棉花种植面积调增、美联储加息等预期，短期棉价上行仍有阻力。但轧花企业当前挺价意愿仍强，2021/22年度棉花销售缓慢，支撑棉花期现回归逻辑，棉价大幅下跌概率不大，重点关注3月份需求恢复情况及外部环境的变化。